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铁合金 · 逐渐走强的内外因分析(思维导图收藏版)

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这是扑克推送的第 261思维导图铁合金 · 逐渐强的内外因分析

本文来自一得菁英汇,作者:一德期货黑色事业部 合金组。如需转载,请联系原作者。更多精彩内容,请下载扑克财经App(iOS及安卓版本均可下载)。

最近一段时间合金两个品种逐渐引起很多投资者注意。在黑色整体偏弱的情况下(铁矿石除外),合金行情走出了一波很强势的上涨。但这波较为流畅的上涨也让很多投资者迷茫,在整体黑色基本面转差情况下,是何动力让双硅走强呢?本文想通过对双硅上涨原因进行分析,目的让投资者能够更加了解目前的行情状况。

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行情回顾

硅锰的走强时间相对较长,从5月份开始SM1909合约在触底70302点后逐渐反弹,截止到本文写稿时冲高到7612点,虽然SM1909走的并不算太顺畅,中间有几次相对较大的回调但整体的行情走势并未改变。硅铁行情相对于硅锰,走势较为平滑,SF1909合约从5月份开始的阴跌之后,到6月初的触底反弹。短短的大半个月中走出一波强势的上涨行情。想较于硅锰SM1909合约,SF1909合约的走势较为顺畅,中间调整时间较短。但是从幅度上讲,硅铁的涨幅没有硅锰的涨幅大,这也是我们经常提到硅铁的振幅收窄问题。但是从资金的流动上我们可以发现,双硅的这波行情,基本上由一波资金进行运作。

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铁合金的两个品种虽然在钢厂这个需求方有重叠,但是对两个品种的分析需要分开讨论。因为相对于硅锰,硅铁的需求方较为分散,并且硅铁的市场需求量相对较小,整体影响力并没有硅锰大。在这个既有相似又有不同的两个品种中,我们将从不同的方面去讨论其行情发展的内外因素。

1. 供需结构转变,由充足变为紧平衡

众所周知,硅锰合金厂从去年的10月份开始产能不断的扩涨。据数据统计,从去年10月到目前产能增加了30%,产量方面2019年1-5月份的累计产量为443.6万吨,累计同比增加了21.5%。据说如此之大的产量增幅,市场应该是供大于求状况,但现实是从五月开始市场传出缺货状态使得供需结构转变,从相对宽松转为紧平衡状态。在供应未减的情况下,出现紧平衡的状态,一种解释就是需求出现大幅增长。

事实正是如此,从统计局公布的粗钢产量上看,2019年1-5月份的粗钢累计量为4亿吨左右,累计同比增加了9%左右。从粗钢的日均产量上看,5月份的粗钢日均产量到达297万吨。环比比增加了4.7%,同比增加了13%。粗钢产量的大幅增加使得硅锰合金的需求逐渐上涨,但从影响的增量上螺纹对硅锰合金用量增加更为明显。其原因是,普碳钢和螺纹钢的硅锰用量差异,普碳钢的用量在8公斤/吨,而螺纹钢的用量在21公斤/吨。从螺纹的产量上我们也可以看出,从4月份之后螺纹的产量逐渐创新高,从数据上看螺纹的前5月的累计同比增加了22%。螺纹和粗钢产量的大幅增加使得合金的需求也大幅增加,使得在供应未有明显增量的情况下,出现紧平衡状态。

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在得到上面的结论,如何去验证这个事实呢?我们从两个方面去验证我们结论。第一个是我们测算的供需平衡表;第二个是交割库的库存状况。从我们跟踪的数据得出的供需平衡表上我们可以看出,从今年的4月份开始供需结构慢慢发生转变,市场逐渐转变为紧平衡状态。因为硅锰的库存状况数据无法得到,那我们所关注的点应该是社会库存即交割库的库存。从交割库的库存上看,2-4月份的社会库存同比要高于去年,但时间节点只5月份,随着SM1905合约的逐渐交割,社会库存的消化速度逐渐增加。到6月份后社会库存同比要低。从这两方面,我们也验证了在供应并未有明显减量的情况下,市场随着螺纹钢和粗钢产量的逐渐创新高,导致需求大幅增加拉动了硅锰的需求,从而使得硅锰出现相对紧平衡的状态,带动市场行情往上走。

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硅锰市场从年初开始逐渐笼罩着悲观的氛围,产能过剩问题和锰矿库存逐渐累计导致价格下降,成本失去支撑等等,众多问题共同影响着市场氛围。但是进入五月,市场心态慢慢变化。锰矿价格在国内贸易商长期倒挂的情况下,价格下跌幅度逐渐收窄,贸易商挺价意愿较为明显。虽然港口的库存仍在高位,但是合金厂的在前期悲观氛围的影响下,厂内库存一直保持低位,使得隐性库存逐渐转变为显性库存。加之随着下游合金价格的逐渐走高,使得锰矿贸易商提价意愿增加,并且显性库存逐渐下降,对矿价的压制力逐渐减弱。整体的市场情绪的回暖给与市场上行的契机,价格随着情绪的转暖也逐渐走强。

从下图我们也可以看出,今年内主流矿在3月开始出现亏损状态,而且截止到目前亏损仍在持续。在连续亏损的情况下,贸易商挺价意愿较为强烈,并且在6月中旬市场的现货报价逐渐走稳,下跌幅度逐渐收窄。这也表示出一种信号,市场逐渐从悲观氛围逐渐转暖。

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总体而言:硅锰的供需结构的转变是主导这波行情的内在因素,而锰矿价格下跌幅度收窄逐渐起稳。市场情绪逐渐转暖是外在因素。两个因素的共同作用使得硅锰SM1909合约从7030点逐渐从高7600。

硅铁:成本支撑加上需求上涨内因,市场情绪的外因共同作用


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